公募牛市论调查：结构行情异化
高位起跳难度大
“目前的短线快速上涨还是有非常大的回调风险，我个人还是把这次上涨定义为牛市之前的一次预演。牛市真正展开前，还会出现很多次这样的试探性反弹。”
理财周报
李沪生/上海报道
2012年9月，大盘在阴跌中拉起一根阔别已久的长阳。公募基金()们纷纷高呼这是市场期待已久的反弹。
2014年9月，市场在连续多月拔高的情况下再次拉高，多家机构已经迫不及待地喊出牛市来了的口号。
曾几何时迫切的等待，如今演变成失控的蜂拥。
wind数据显示，今年三季度以来，不少板块走势惊人，借此之势，行业分级基金B类份额涨幅更是惊人。截至9月17日，招商中证大宗商品B以70.25%的收益遥遥领先，不到三个月的时候暴涨逾七成无疑让其他基金望尘兴叹。
鹏华资源B、信诚中证800有色B、国泰国证房地产B、富国中证*工B和300?a
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B收益也都超过了40%。
多年熊市压抑下的投资者终于找到了一个宣泄口，牛市似乎就在眼前。但是摆在基金经理面前的，是一条走下去不知会如何的道路。
先后采访了沪上多家基金公司基金经理，包括光大保德信基金经理兼首席策略师田大伟、申万菱信投资管理总部副总监徐爽、华宝兴业投资副总监刘自强、国泰权益投资总监王航和国富健康优质生活股票基金拟任基金经理王晓宁，他们均表示，牛市来了并不是一个真命题，但同样也不是一个伪命题。
“目前市场找不到特别悲观的因素”
9月17日，上证指数小幅上涨0.49%，再次回归2300点之上。
地产板块个股大幅上涨。长春经开、云南城投、渝开发、深深房A、世纪星源和天地源6只股票涨停。
原本已经对地产失去信心的基金经理们重新拾起该板块，“这是改革带来的驱动，我对市场还是比较乐观的。”
光大保德信基金经理兼首席策略师田大伟在早市收盘后对理财周报表示。
华宝兴业副总监刘自强也表示，近期市场出现较强反弹，开始憧憬牛市的心情可以理解。事实上，A股市场已经持续调整7年时间。
“因此，现在如果乐观一点的话，说牛市已经开始，也是可以接受的。”
公募基金所谓的牛市其实早已拉开帷幕。数据显示，今年三季度以来，不少板块走势惊人，借此之势，行业分级基金B类份额涨幅更是惊人。截至9月17日，招商中证大宗商品B以70.25%的收益遥遥领先，不到三个月的时候暴涨逾七成无疑让其他基金难以望其项背。
鹏华资源B、信诚中证800有色B、国泰国证房地产B、富国中证*工B和招商沪深300高贝塔B收益也都超过了40%。
而今年以来，富国中证*工B、中邮战略新兴产业、信诚中证500B、中欧盛世B和财通可持续发展主题5只基金均取得40%的收益，其中富国中证*工B收益更是高达71.1%。
田大伟认为，参考A股历史上的5次牛市可以看到，沪港通和一系列的整改都是促使市场在这个时点上喊出牛市口号的原因。
申万菱信投资管理总部副总监徐爽则表示，牛市来了的可能性比较大，“但是我不敢下这个结论，因为当所有人说是牛市的时候一定不是牛市。”
在其看来，这个市场要分成两种，存量博弈市场和增量市场。“我觉得应该是从2011年一直到今年7月份市场都是存量博弈市场。但是在7月份之后就有点变成增量市场。我们看到QFII在增加额度、市场保证金增长、产业资本的股权激励增持，这些都是造成市场演变的原因。”
但相反，仍有基金经理显得略微谨慎。
虽然田大伟表示对后市乐观，但其也下结论，今年出现牛市，还为时尚早。
国泰基金权益投资总监王航表示，今年市场依旧是结构性行情，今年整个A股市场还是不温不火。“虽然今年依旧是结构性行情，但此结构性行情已非彼结构性行情。今年的市场与往年相比，呈现出成长股走势分化的特征，即在整体市场资金并不充足的情况下，资金在成长股中进一步筛选后，更多地流向了新经济成长股，更偏好中小市值公司。”
国富健康优质生活股票基金拟任基金经理王晓宁也表示，大概率上还不能称为牛市的开启，而是一轮中等级别的反弹。“不过，目前市场中尚找不到特别悲观的因素，行情仍有望向前演进。”
后市操作仍有分歧
但根据好买基金的测算，在9月8日-14日这一周内，基金反而进行了小幅减仓。其中，偏股型基金仓位下降2.2%，当时仓位75.84%；其中股票型和混合型分别下降2.36%和1.96%，当时仓位为81.15%和67.23%。
而就在9月1日-6日这一周，基金仓位还是略有提升的，偏股型基金仓位上升2.75%，当时仓位78.04%。其中，股票型和混合型分别上升2.95%和2.45%，当时仓位分别为83.51%和69.19%。
加仓，减仓，是摆在基金经理面前最直接的考验。
此时，做空还是做多，每个人都有不一样的意见。
田大伟表示，基金目前的仓位比较高，但是年中时候就已经控制在83%-84%。
其认为，接下来选股可以分为两个大方向，存量经济和改革，存量经济中更应该重点关注“供给收缩”、“后端市场”、“存量替代”和“长尾消费”，“供给收缩是关注一些走下坡路的行业中的龙头公司，包括钢铁、煤炭、家电等。后端市场则是在目前增量饱和的前提下关注二手房、汽车维修、广告等行业”。
刘自强则认为，在具体操作上，目前还是要多一点谨慎。“目前的短线快速上涨还是有非常大的回调风险，我个人还是把这次上涨定义为牛市之前的一次预演。牛市真正展开前，还会出现很多次这样的试探性反弹。”
王航的观点在于，未来有限的流动性仅够支持结构性行情，此前出现过的齐涨共跌的可能性降低，因此“自上而下”的选股方法将会失灵；投资者将更加看重上市公司的持续增长能力，而不是仅仅看短期绝对估值水平的高低，估值将呈现马太效应；另外，以往为人所熟知的板块轮动、风格切换，从中长期看也将不再是行之有效的投资策略。
王晓宁认为，明年投资主线关注国企改革进展，白马成长或补涨。
不过，他同时指出，国企改革的一些细节尚不是特别明朗，特别是近期出现了一些央企高管限薪等与市场化方向并不吻合的消息，因此仍需要对未来国企改革进展和深度保持关注。徐爽也随即补充，这是一个思维的调整，“这波如果是一波牛市，应该是一波慢牛。”
有些东西，方向对了，就往那边继续走，如果发现不一致就随即撤出来。徐爽在最后对说了这样一句话。
“这一轮牛市更类似2003年的行情。这轮行情中，中游缺乏明显由盈利推动的板块，取而代之的是热点的分散化和主题化。”肖志刚说。
理财周报
郭建鹏/北京报道
牛市真的来了吗？
下半年开始，牛市的呼声愈发高涨，尤其是7月份，在沪港通影响下，大盘蓝筹股频频上涨，QFII方面，创纪录的大量资金流入A股市场，国内投资者迎来了久违的兴奋。
围绕牛市的激辩，也贯穿于股市上涨的近两个月，各家机构观点也存在分歧。理财周报采访的多位北京地区基金人士中，普遍认为，改革周期是推动这一轮牛市初现的主要原因，而市场层面的价量齐升，对风险因素的漠视，也给投资者带来了正向心理反馈。
业内更为大胆的预测是，在经历了货币基金、债券基金的上涨后，下一个雄起的将是股票基金，Wind数据则显示，截至9月17日，今年来业绩排在前二十位的基金产品中，普通股票型基金共有11只，股票基金真的会雄起吗？在新的环境下，基金经理的判断逻辑和估值体系又发生了怎样的变化？
改革助推牛市？
中邮战略新兴产业依然保持良好势头。
Wind数据显示，截至9月17日，该产品今年来的业绩为55.38%，位列普通股票型基金第一位，三季度以来，该产品在经历了波动后，业绩也达到了11.45%。
事实上，中邮旗下还有中邮核心成长(590002,基金吧)和中邮核心主题两款产品，今年来也取得了不错的成绩，前者今年来的业绩为23.12%，后者业绩为27.92%。
尽管旗下有三款产品业绩突破了20%，中邮基金方面则持谨慎态度，接受理财周报（）采访时，中邮基金表示短期数据显示整体经济仍处于不平稳甚至下探过程中，改革的深入也将引爆诸如非标资产等的风险，而且当前部分中小创业板股票估值较高，高位起跳的难度较大，短期内牛市还有待时日。
中邮基金之外，工银瑞信今年来则有四只产品的业绩突破了20%，工银瑞信基金经理王君正、鄢耀就认为，从市场上的“声音”来看，“我们认为改革红利和流动性宽松是本轮上涨的基础”。
而在天弘永定价值基金经理肖志刚看来，A股市场近期的反弹行情是资金驱动型的，而资金驱动型的反弹所带来的风格切换会比较频繁，但持续性不会很强，因为这种反弹甚至是离开了经济基本面的。
今年来，肖志刚管理的天弘永定价值已经取得了30.67%的业绩，他认为，很多投资者根据广义货币来判断股票市场的流动性，实际上，广义货币即便高达一百多万亿，但场内资金仍然只有几千亿，不能盯着广义货币来判断场内资金的多寡。
“市场到底有没有增量资金进来？不妨重点看看融资余额和公募基金的申购量。”肖志刚说。
对于牛市的到来期限，中邮基金更认同“从中期来看牛市将要到来”的观点，这包括反腐等在内的改革深入降低了个别风险，提升市场风险偏好，资金利率的下行引导资金流向等，都给市场提供了催化剂。
肖志刚认为，这一轮经济周期和股票周期从2012年下半年开始，截至目前已经运行了接近两年时间，实际上如果以所有股票涨幅的算术平均来看，目前该指数已经创新高。
“这一轮上涨的股票数量和涨幅都不低，明显是一波牛市。”肖志刚说，在这个时点出现“牛市”论断主要依据是改革周期，但是从中观数据来看，经济周期有继续下滑趋势，风险端没有减轻，而市场更多预期未来经济在稳态下向改革过渡，“但从历史经验来看，经济很少在稳态持续太久，往往会选择一个波动方向。”
不难看出，改革已经成为推动当下市场的一个主要因素。工银瑞信投资总监江明波认为，虽然我们并不认为牛市会在短期内来临，但无论是*策还是市场都正在逐步向着这一方向发展，“改革不断深化所释放的红利大大提升了企业的经营效率，房地产需求趋势性回落降低资金的需求，有助于社会融资成本的改善，这些也是我们看好未来出现大牛市的基础。
”
三维度判断牛市
如果说牛市即将到来，那么该如何判断呢？
中邮基金方面认为，可以从三个维度进行判断：1.改革的深入，带来传统过剩产业去产能即经济层面一定程度的出清；2.非标资产风险的陆续引爆带来资金利率价格的显著下行；3.经济下台阶后相对的平稳带来企业盈利预期的改善。“目前来看，上述因素在累积，但力度可能还不够。”
肖志刚则认为，首先要界定什么样的行情是牛市，简单看上证综指是熊了三四年，但是大多数投资者其实并不太明白上证综指历史上为了扭曲指数而改过几次编制方法，如果扣除新加入指数的股票市值的摊薄，实际上证综指并不应是现在2300点而应是3500点左右。
“这一轮牛市更类似2003年的行情。这轮行情中，中游缺乏明显由盈利推动的板块，取而代之的是热点的分散化和主题化。”肖志刚说。
市场上更大胆的预测是，在公募市场经历了货币基金、债券基金的上涨后，下一个爆发的将是股票基金。
江明波认同这样的观点，他说，过去几年股票市场低迷限制了股票型基金的发展，从本届领导集体的*策以及改革措施来看，曾压制A股估值的因素将得到改变，中国经济将逐步摆脱一些以往的发展方式，结构转变以及改革红利的释放将形成新的增长点，效率的提升将提高经济增长的质量。
“大量符合经济转型的结构性投资机会在过去一段时间内层出不穷，我们也看到了在市场整体涨幅有限的情况下，一些优秀的股票型基金把握住了经济转型所带来的投资机会，率先享受到了改革所带来的投资收益，未来会有更多基金获益。”江明波说。
谈及牛市，在银华基金固定收益部总监姜永康看来，仍然不能忽视目前市场最大的矛盾就是保增长与调结构之间的权衡。他强调，一定不要忽视今年来，市场上已经发生了的一些明显变化，诸如金融机构主动性的风险偏好在下降、非标资产扩张放缓、实体经济融资需求下降、信用事件发生的“量”和“面”在扩大。
姜永康认为，一方面，中国经济处于产能过剩阶段，供求关系需要达到新的平衡，也亟待处置不良资产，经济处于阶段性衰退之中，信用事件偶有爆发。出于缓解就业压力和抑制金融风险的需要，中国经济在增长速度上还是有一定诉求，这也意味着仍然需要一定的货币扩张。
另一方面，调结构就意味着要放缓经济增速，提高全要素的生产效率，突破目前的资源瓶颈，提高经济增长的质量和效率，这显然是一个比较艰难的过程。保增长与调结构孰轻孰重，很多时候取决于*府的态度。“也就是说，*府到底想要什么，决定了未来资金的供求状况。”
天弘、工银抓住传统行业机会
在市场追逐新兴产业股票之时，一些基金则捕捉到了传统行业的机会。
肖志刚管理的天弘永定价值今年已经取得了30.67%的业绩。
天弘永定价值的特色是重配农业，公开资料显示，二季度末，该基金在农、林、牧、渔业方面配置比例为35.37%，而截至第一季度末，该基金在上述行业上的配置比例只有2.77%。
重仓股方面，天弘永定价值二季度末十大重仓股仅保留了金鸿能源(000669,股吧)，其他9只个股都是新晋十大重仓股。
谈及在行业配置上的改变，肖志刚说，他管理的天弘永定价值成长(420003,基金吧)基金在同类型产品中业绩名列居前，这主要得益于重仓农业股，“我重仓农业股的逻辑其实很简单，就是基于猪肉价格肯定还要上涨这一判断。”
他进一步解释，过去几年肉价不断下跌，养殖户喂养母猪、繁殖肉猪的积极性大大降低，去栏明显，养殖户大多是民营企业，最近几年养猪亏钱之后，从银行贷款的难度进一步加大，毕竟银行的信贷资产更加倾向于国企和央企。缺少信贷和资金支持，母猪去产能还会继续。供给减少，需求缺口并没有明显下降，存栏上不来，信贷又比以前更加紧张，猪肉价格只会继续上涨。既然猪肉价格还会上涨，农业股当然就存在投资机会。
“我做投资特别不愿意去*，重仓农业股无非是因为农业股确定性高。”肖志刚说。
另一只在传统行业抓住机会的产品是工银金融地产，该产品今年来的业绩为25.23%，基金经理为王君正和鄢耀，这两位经理都是2013年8月26日来管理该产品的。
这是一只典型配置金融和地产两个行业的基金，二季度末，该基金在金融业的配置比例为64.5%，地产业的配置比例为11.32。
对于该产品的操作，王君正和鄢耀介绍，金融地产股票基金是一只行业基金，产品设计决定了他们关注的重点还是集中在金融地产相关的行业和领域。
从一季度以来，在经济和*策预期较差的1、2月份，王君正和鄢耀的操作也比较谨慎，主要投资了一些互联金融的配置，3月后随着宏观经济*策转向，相应地更加关注传统股票，6月份以后经济短暂企稳*策转向改革，也加大了地产相关的主题投资。
在王君正和鄢耀看来，宏观经济下半年还是有一定的压力，从8月份的数据来看也有一些体现，“我们认为后续*策对托底会更加重视，银行地产等传统低估值行业有表现机会，由于目前对市场较为看好，产品基本保持较高仓位”。
估值体系变化
尽管多家机构认为牛市即将来临，但是采访中，仍有业内人士坦承，目前市场上仍然缺乏明显的投资主线，多是短期线索。
对此，肖志刚认为，市场缺乏主线投资主要是此轮经济周期在中上游均未形成明显的盈利改善，没有到达“估值平衡点”，“在牛市氛围浓厚的市场，投资者只能去选择主题投资机会，但主题投资持续性并不强，即造成市场多为短期机会的表象”。
“在产能过剩没有明显好转的情况下，A股在固定水平维持高位，未来仍然有较多产能投产，会加大产能利用率的压力，产能过剩问题可能持续较久，周期性行业面临继续下滑的压力。”肖志刚说。
*安乐目前管理的工银主题策略基金一直坚持主题投资的策略及理念，今年来取得了21.95%的业绩。
谈及投资线路，*安乐认为，当前我国经济面临转型和改革，这意味着，不论是传统产业的升级、新兴产业的突围、商业模式的创新，技术研发的进步，都会带来大量的主题投资的机会。“主题投资的核心在于主题的提炼和个股的精选，要注重主题前瞻性研判、个股精选集中投资、主题趋势演化及应对等方面的积累”。
“中短期内，市场未必有整体的牛市行情，但定会存在局部的牛市。基于这一认识，我们致力于发掘结构性的主题投资机会，并且坚持挖掘最受益主题驱动、下行风险小而上升空间大的优秀股票，进行集中的中长线投资，而组合仓位则较少主动调整。”*安乐说。
而中邮基金则认为，短期连续大涨下，市场风险偏好显著上升，热点轮换较快；但也应看到其中一些主线条，典型的如*工板块，移动互联等。
“短期，我们对市场在风险因素累积下保持谨慎态度，下个月即将召开的十八届四中全会是个观察点；中期来看，市场还是将回到有清晰逻辑支撑的主线条板块上。”
牛市到来前，公募基金的估值体系也在悄然发生变化。
在肖志刚眼中，国企改革概念、天然气的价格改革概念、互联、消费升级中的奢侈品和汽车，这些都比较看好，这些行业中的很多股票，不仅EPS会继续上升，估值也会继续向上。
“未来的投资上，将继续应用投入产出法，精选风险收益比高的股票，重仓持有。同时，天弘的研究部门正在全力全方位应用云计算、大数据，极大提高研究的效率，目标是长期、持续的优秀投资业绩。”肖志刚说。
中邮基金认为，转型环境下，机会多来自符合产业*策的新兴行业个股，且多数在几年后才能看到业绩的兑现。因此不能静态地看当前或者年底的估值，要更多加入对未来1-2年的预期,包括行业前景、商业模式、个股竞争力等的判断，综合PEG等因素；收入、订单的不断增长是重要检验指标，当前利润重要性下降。另外，对于并购大背景下，利润的增长是跳跃性的，要充分考虑此影响。
王君正和鄢耀则从他们管理的产品出发进行分析，该基金的投资涉及新兴产业股较少，且由于基金主要投资的行业中涉及部分港股，他们更关注沪港通的影响。
“整体来看，考虑到A股金融地产板块估值相对H股有较大折价，沪港通如能顺利推出，金融地产行业股票可能会有较好的估值修复机会，获得绝对收益的可能性较大。”
TMT、医药、新能源汽车、*工等板块几乎成为了基金经理们当下最看好的行业。
理财周报见习
李洁雪/深圳报道
自7月开始逐渐骚动的市场，火热的气息不断弥漫。
从2250点到2280点再到2300点，一切似乎都预示着市场已经开启强势反弹，一片叫好声中，9月16日大盘突然下挫，沪综指跌幅达1.82%，风向转变之快令许多股民叫苦不迭，纷纷抱怨踏错了节奏，甚至开始质疑，说好的牛市呢？
牛市到底是真实还是泡影？是现实还是虚幻？先后采访了华南多家基金公司基金经理，他们或乐观满满，或保守积极，整体而言，意见趋同于如今的大盘波动是较为正常的调整，对未来的道路，看多的意见占上风。
宝盈彭敢看好牛市，王鹏辉谨慎
“我们从去年年底就开始认定牛市来了，不是现在才这么说。牛市从来都是突然而来的，去年十八届三中全会的文件出来后，基本就预示着牛市要来了。”宝盈基金投资总监笑着向理财周报说道，语气中透着坚定。
对于9月16日大盘的异常波动，彭敢认为这只是正常的市场回调。“如果眼光长远，根本不用考虑这些短期的波动，未来肯定也还会有一些大跌，甚至不排除有4-5个点的单日大跌，这是很正常的。持续性的不断上涨反而是不健康的，偶尔的回调才是比较有利市场的。接下来股票基金肯定也会有一个很大的爆发。”
今年9月13日，彭敢辞任宝盈鸿利基金经理，不再掌管该基金。彭敢表示，“没有什么别的原因，就是要管的太多了，分身乏术。”而据Wind数据显示，宝盈鸿利收益在彭敢管理期间表现十分优异，年化回报率高达43.88%，在21只同类可比基金中位列第一。
除了已经辞任的宝盈鸿利收益，目前彭敢同时管理着宝盈资源、宝盈新价值、宝盈科技30三只基金，其中宝盈新价值和宝盈科技30都是今年新发行的产品。这三只基金同样业绩表现出色，尤其是宝盈资源优选，回报排名在220只基金中位列第二。其在今年8月28日进行的成立以来的第三次分红，以每10份基金份额派发1.6元红利的成绩创下了2014年以来前10股基中最大手笔的分红记录。
数据显示，近1年、近3年、近5年来宝盈资源优选的投资收益率均排名同类前10名。良好业绩吸引投资者申购，根据二季报数据，宝盈资源优选股票今年以来资产规模提升迅速，已经翻番。
相较彭敢对“牛市已到”的坚定，多位基金经理则显得更为谨慎。
大摩多因子、大摩量化配置基金经理刘钊认为，“在缺少经济基本面支撑的情况下，现在判断牛市来临还为时尚早。从长期来看，当前A股确实处于历史的底部区域，当多个利好因素同时出现时，市场较为容易出现一轮明显的反弹。因此，我们倾向于认为当前的行情仍然是一轮较大的技术性反弹，中长期走强还需要经济基本面的支持。”
截至9月17日，刘钊管理的大摩多因子策略以36.4%的业绩涨幅成为今年以来业绩最好的前十大股基之一，大摩量化配置亦有超过20%的涨幅。两只基金的回报排名均在同类基金中排在前列。
景顺长城投资总监王鹏辉亦表示了相似的看法，“市场机会比以前多一些，有牛市的迹象，但企业盈利没有向上的动力，涨上去的是估值，还没看到业绩，所以我认为更像是熊市尾声。因为真正的牛市还是需要业绩来支撑，例如2006、2007年，以及近年来的创业板、中小板行情，都是有真正的业绩支撑的。现在的这一波行情，还不到蓝筹业绩上调，并不圆满，只能说是估值够便宜了，全球来看，A股指数涨幅太小了，有上涨的需求。”
目前王鹏辉亦同时管理着三只基金，包括去年声名赫赫的景顺长城内需增长(260104,基金吧)和景顺长城内需增长贰号(260109,基金吧)，以及景顺长城策略。今年以来，这几只基金表现稍显逊色，景顺长城内需增长业绩下滑了0.37%，景顺长城内需增长贰号业绩涨幅为零，而景顺长城策略精选亦只小幅上涨了5.09%，不过就总体回报而言，三只基金都在同类基金中位列前茅。
广发基金经理李巍也认为真正的牛市还未到来，“所谓大的蓝筹股行情，或者大家预期真正的牛市，目前点还不到，我总体上觉得整个经济还是处在转型和改革的过程中，包括宏观经济的增速，大家会在未来两三年看到不断振荡寻底的过程，在这种大的背景下，我个人倾向认为大部分传统周期性行业，所谓的蓝筹股大部分没有太大的机会，这是我的一个基本判断。”
“蓝筹股确实在某些时间点上有它的配置价值，尤其我们现在讲转型和改革，很重要的是国企改革，国企改革确实会带来蓝筹股里面国有企业的效益提升，包括ROE水平和利润水平的回归正常，这确实会带来投资机会。对于蓝筹股的机会我不排斥，但是我绝对不会以它作为我整个配置的重点。我更希望可能在某些时候，它作为一种配置的辅助。”李巍补充道。
而同样在今年业绩出色的大成基金经理李本刚则表示，“长期宏观经济面临比较困难的阶段，短期来看流动性又处在较为紧密的刺激，所以现在市场涨得很好，赚钱效应明显，但这个市场远远没有达到趋势上涨的阶段。在没有长期增长点的情况下，短期又出现市场处于底部区域、流动性偏松，就有了短期阶段性机会。我对市场的判断是区间阶段性震荡的行情，如果涨得太多应该警惕，如果跌得多就该逆向操作，当市场在2000点左右就说明市场对中国经济的负面反应很多，是个底部区域，跌破2000点我觉得也不是没有可能，但跌破可能也不大。”
新能源汽车医疗*工集体受宠
一千个读者就有一千个哈姆雷特，不同基金经理心中也有各自钟情的板块。不过，从对基金经理的多番采访中注意到，尽管对“牛市是否已经来临”的问题判断不一，但在板块的选择上，几乎出奇地一致。TMT、医药、新能源汽车、*工等板块几乎成为了基金经理们当下最看好的行业。
Wind数据显示，今年截至9月18日，新能源汽车指数暴涨63.15%；申万行业国防*工上涨49.68%；通信上涨45.22%；计算机上涨57.93%；医药生物上涨33.16%，足见这些板块的上升势头之强。
景顺长城王鹏辉就十分看好新能源汽车板块，他认为，“新能源汽车产业链的发展空间大。全球来看，中国汽车的出口量非常小，而制造业强国都是汽车制造业强国，比如美国、德国、日本。汽车产业走向智能化的过程，在未来五年十年会有很大变化。中国汽车产量保持增长，但渗透率偏低，还有很大的增长空间。中国经济的振兴大概率还是依靠制造业，而汽车是目前全球最大的可贸易品。”
根据二季报，王鹏辉管理的景顺长城内需增长在二季度共持有比亚迪(002594,股吧)超过1100万股，是其前十大重仓股之一。而景顺长城基金公司旗下共有五只基金对持有了比亚迪，合计持股近3000万股，可见其对新能源板块的积极态度。
除了新能源汽车，王鹏辉认为医疗行业的前景也不错，比如基因测序，但好公司仍需时间培育。此外，王鹏辉认为解放人类劳动力的供家庭或工厂使用的机械智能化也有想象空间。
同样看好新能源汽车的还有广发基金李巍，其管理的广发策略优选(270006,基金吧)、广发主题领先两只基金的二季度前十大重仓股中都出现了新能源汽车的身影。李巍表示，“*府对这块的*策支持力度还是非常大的，我觉得下半年会有一个非常明显的放量过程，包括拉动整个新能源汽车的产业链。”
除此之外，李巍认为当前这个时间节点还应该从移动互联行业和*工行业寻找投资机会。“我们现在明显地感受到智能手机的普及，移动互联行业发展非常快，对我们生产生活方式产生非常大的影响，我们应该持续从这里面寻找机会；而*工方面，可能会在后面几个月有比较多的*策推出，包括现在越来越多的民营企业开始进入*方的采购体系。我们原来一直看*工有一个很大的问题，因为大部分*工企业都是国有企业，它的运行机制、体制上存在比较大的问题，站在目前这个时点上看，一方面越来越多机制更灵活的民营企业他们开始进入*方的采购体系，另外一个随着国企改革，我相信有很多原来*工的国有企业他们运营效率在提高。”
大成基金李本刚也向理财周报（）阐述了其看好的投资方向，“第一，互联。中国一些上市企业在垂直互联中有巨大的弹性，包括像财经类站；第二是环保，节能减排，新能源，新能源汽车；第三是汽车电子，像手机这种消费电子，大的投资机会已经过去了，需要找一个弹性更高的，汽车电子可能是未来值得关注的领域；第四，传统经济也有机会，包括今年上半年的农业。”
宝盈彭敢谈到，“其实大家看好的方向都比较一致，*工、医药、新能源汽车等，无非都是一些成长空间都比较大的行业。”
选股逻辑：持续盈利模式是关键
板块的成长性机会就摆在眼前，但是能不能抓到牛股就凭各家本事了。
对大多数权益类基金经理而言，估值是最关键的一环，更是安身立命之本。彭敢笑言，“找股票无非就是要从它的盈利模式的可持续性和运营模式的增长空间去进行判断，我会选择一些颠覆性较强的行业里面的企业。”
广发基金经理刘晓龙则表示，“对我个人而言，现在是一个精选个股的时代。现在的情况与2007年不同了，随着经济增长变缓，行业异化，同行业的公司的情况也出现很大的不同。2007年的时候，行业中的公司全部都快速增长，可能一些差的公司弹性更好，因为不需要很好的管理，不需要给渠道投钱，产品也一样卖得出去，所以当时同一行业的个股有相同的属性和上涨的情况。现在情况不同了，随着行业增长的变缓甚至没有增长，一些好的公司会体现出来，光看行业没有意义了。”
刘晓龙目前在广发担任广发行业和广发新动力(310328,基金吧)两只基金的基金经理，两只基金的表现都十分抢眼。其中广发行业领先回报排名在229只可比基金中位列29名，而广发新动力以67.51%的成绩在375只同类基金中拔得头筹。其透露，“近期我加了不少仓，这一仓位可能会保持到年底，因为我认为到年底为止都相对乐观。”
刘晓龙向理财周报（）解释称，“从我投资的行业来说，农林牧渔看两年期的反转，这块是不会动的。汽车零部件中，有很多成长股，但在市场中被认为是周期股，被给了价值股的估值。我认为这块会有估值修复的机会，现在很多个股也从10-15倍的估值上涨到20多倍，但仍然有一些个股我认为是低估的状态。环保股今年一直下跌，但一些主流的公司业绩仍然是增长的，我认为下半年尤其在年底会有估值修复的机会，现在已经开始逐步体现了，事实上近期环保板块表现不错。”
“对未来一个季度来说，在大盘股和成长股类型的基金中，我更看好成长股类型的基金。我对成长股的定义是：公司每年业绩增长20%以上，未来可以看连续增长5年的。我认为这类型的基金所持有的公司股票，在未来一段时间有估值切换的机会。比如说，公司2014年业绩增长30%，2014年给25倍的估值。如果大家认为他在2015年业绩也增长30%，那么这只股票可能会出现估值切换，为了保持25倍的估值，股价会随之上升。当然，时间是不定的，可能先涨个15%，可能2015年2月份就涨到25倍的估值，也可能中途回调15%-20%，到年底再涨到25倍。这类公司还挺多的，不过在创业板中比较少，创业板上涨的逻辑与此不同。”刘晓龙补充道。
而大成李本刚强调，“通过对创业板估值的分析，我们认为创业板短期内存在一定的估值压力，估值风险的释放大概会发生的十月份。市场一般会在企业业绩兑现时意识到估值的风险，所以四季度，前期大幅炒高的主题投资会蕴藏业绩不能支撑的风险。但这类风险不会是特别大的风险，如果市场出现了大幅调整，也可能正是建仓和调仓的机会。明年的行情我们认为大概率会比今年略好，市场底部会缓慢抬高。”