华电国际(600027):静待电价调整
一季度业绩符合预期一季度,公司境内电厂完成发电量367亿kwh,同比增长23%。
公司实现收入103亿元,同比增长29%,当季亏损2.7亿元,合EPS-0.04元。
利润恶化的主因是燃料成本上升:导致公司毛利率较去年同期下降2个百分点至6%。加之财务费用同比增加49%,公司运营压力陡然增加。
正面:
一季度发电量同比提升23%。
投资收益同比提升69%至1.8亿元。显示出参股煤炭企业盈利能力稳定提升。
负面:
财务费用同比提升49%至10.4亿元。
发展趋势:
电价提升迫切性强。静待电价提升。尽管在建、收购机组全年贡献产能,预计推动2011年电量增加15%。但在现有电价水平下,主营业务全年亏损概率大,若维持现有电价,二、三季度企业现金流、稳定运行存在风险,电价调升迫切性进一步增大。我们测算,公司年均电价提升0.01元/kwh,可增厚EPS0.1元。
估值与建议:
暂维持当前盈利预测,预计2011、12年净利润分别为2.3亿和4.3亿元,对应EPS0.03和0.06元(已包含3%电价调整预期),市净率1.6x 和1.6x。维持"审慎推荐"投资评级。短期缺少股价催化剂,二季度尽管电量环比提升,考虑山东地区电煤供需紧张,公司盈利大幅改善有难度。
风险:三季度,煤价波动或增大。